樱桃谷沪主板IPO终止，业绩存在波动，面临产品价格波动风险

据上交所官网信息，3月26日，因樱桃谷育种科技股份有限公司(以下简称“樱桃谷”)及其保荐人五矿证券有限公司撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。

图片来源：上交所官网

格隆汇了解到，樱桃谷是专业从事白羽肉鸭遗传育种、为肉鸭产业提供种鸭和服务一体化的科技型育种企业，公司的经营范围为生产经营种畜禽、蜂、蚕种。

招股书显示，樱桃谷的控股股东为首农股份，实际控制人为首农食品集团。本次发行前，控股股东首农股份直接和间接持有公司股权比例为100%。本次发行完成后，首农股份直接和间接持有公司股权比例为90%，仍为公司控股股东。

公司股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，樱桃谷拟募集资金用于樱桃谷育种中心项目、年孵化1000万羽种雏鸭孵化场与科研办公楼项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

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业绩存在波动

樱桃谷的主营业务为纯系鸭选育、新品种培育、曾祖代和祖代种鸭扩繁及祖代和父母代种鸭销售。公司拥有白羽肉鸭核心种质资源和育种技术，品种主要包括 “樱桃谷鸭”配套系、“南口1号北京鸭”配套系和“京典北京鸭”配套系，均为自主培育品种。

2019年至2022年1-6月，樱桃谷的收入主要来源于樱桃谷鸭祖代雏鸭、樱桃谷鸭父母代雏鸭、北京鸭父母代雏鸭、特许权使用费，其中樱桃谷鸭祖代雏鸭和樱桃谷鸭父母代雏鸭的营收占比较高。

公司主营业务收入按产品分类列示，图片来源：招股书

公司产品主要在中国大陆地区销售，同时也销往德国、波兰、泰国、韩国等国家和地区，2019年至2022年1-6月，樱桃谷在中国大陆地区销售取得的主营业务收入占比在70%以上。

业绩方面，据审核问询函的回复，2020年至2022年，樱桃谷的营业收入分别为2亿元、2.7亿元、2.27亿元，对应的净利润分别为0.47亿元、0.81亿元、0.46亿元，业绩存在一定波动。相较于新希望、圣农发展、益客食品等同行企业，樱桃谷的营收规模相对较小。

2020年至2022年，樱桃谷的综合毛利率分别为43.59%、44.76%、33.82%，存在一定波动，2022年受行业周期影响，樱桃谷及同行业上市公司平均综合毛利率均出现下滑。

樱桃谷的综合毛利率高于同行业可比上市公司的平均水平，主要是公司的主要产品为祖代鸭苗和父母代鸭苗，而同行业上市公司多以引进祖代、生产销售父母代产品或商品代产品为主，公司销售的祖代种禽由于技术门槛较高，毛利率一般高于父母代产品及商品代产品。

公司与可比上市公司综合毛利率比较，图片来源：审核问询函的回复

樱桃谷及下游养殖企业的饲料原料中玉米、小麦和豆粕占比较大，如果玉米、小麦和豆粕市场价格大幅上涨，可能会导致公司单位生产成本提高，毛利率下降，从而影响公司经营业绩。

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面临产品价格波动风险

从整个禽类养殖行业来看，行业内的龙头企业基本为全产业链生产，从纵向来看，禽类全产业链的企业业务范围覆盖了育种、养殖、生产、屠宰和加工等产业链上中下游，从横向来看，部分禽类龙头的全产业链企业不仅从事鸡、鸭和鹅的育种、养殖和加工等业务，还扩展至猪等畜类产品的育种、养殖和加工等业务。

下游肉鸭和种鸭养殖行业主要参与者有新希望、河南华英、益客食品等，随着国家对种质资源的重视，不断出台政策给予大力扶持，越来越多的企业可能进入禽类产业，市场竞争可能会加剧。

与公司处于产业链同一阶段的主要大型企业拥有种质资源的情况，图片来源：审核问询函的回复

樱桃谷还面临着产品价格的波动风险。肉鸭市场价格受到宏观经济、突发疫病等多种因素影响，波动较为频繁。中小肉鸭养殖经营者的抗风险能力弱，市场预判能力不足，导致父母代种鸭产品价格周期性波动，如果下游养殖行业对公司产品的需求下降，可能会影响公司产品价格和经营业绩。

来源：格隆汇

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