注重收益性价比 打造三方共赢生态模式

作为公募行业新生代90后基金经理，永赢基金固定收益投资部基金经理卢绮婷已跻身千亿阵营，她不仅在攻守的把控上相当成熟，对于投资与管理的认知也同样清晰，产品定位、投资策略、基金投资者需求三位一体，方能实现共赢。

“我是出身于银行背景，债券投资风格也是一脉相承的偏自上而下，相对偏向稳健。”管理固收产品，卢绮婷十分注重风险调整后的收益性价比，在性价比高的时候进取，在性价比低的时候稳健，力争获取既定风险预算下的超额回报。

以风险调整后的收益性价比为锚

卢绮婷的第一份工作是宁波银行金融市场部交易员，来到永赢基金成为研究员、基金经理后，她传承了过往工作中自上而下的方法论体系。

“首先，判断宏观经济运行周期所处的阶段，结合货币政策、财政政策等因素综合研判，确定组合整体的久期水平;其次，根据当下收益率曲线形态，比较不同种类个券的息差性价比，择优进行配置。”卢绮婷介绍道。

对于不同券种，卢绮婷的判断方法也存在一定差异，例如产业债需要跟踪行业的景气度以及个券的超额利差变化，如果景气度不继续恶化，并且超额利差到了较高的位置，此时的性价比可能较有优势;城投债需要判断政策风险，今年市场对城投债的风险偏好有所降低，需要更多考虑流动性较好的品种。

固收类产品的投资者风险偏好较低，所以收益与回撤同样关键。为了以尽可能低的回撤争取较好的收益，卢绮婷以风险调整后的收益性价比为锚，及时调整组合策略。“债市一直都是周而往复的过程，而我们要做的，就是尽量在性价比高的时候积极进取，在性价比低的时候保持谨慎和稳健。”卢绮婷坦言。

为了更好地控制回撤，卢绮婷会根据产品定位设置好与之匹配的风险预算上限，如果预计后市可能有下行风险，就提前偏左侧去做降低仓位和久期的防御动作;如果新的外生变量导致市场出现超预期调整，或者累计回撤达到回撤风险预算的一定阈值，卢绮婷会选择果断做出纪律性止损动作，避免组合击穿最大回撤的预算。

在担任基金经理5年左右的时间里，卢绮婷除了学习成为一名好的基金经理，她也在学着去做一名好的产品经理。“基于不同的产品定位，设置相应的投资策略，匹配到合适的投资者，这样才能形成基金公司、基金经理、基金投资者三方共赢的生态模式。”这也是卢绮婷作为基金经理给自己提出的要求。

注重流动性与风险控制

今年以来，国内债券市场整体向好，卢绮婷认为，一方面，是因为全球经济普遍面临下行压力，导致我国外需承压较大;另一方面，前两年留下来的资产负债表“疤痕效应”短期内难以迅速修复，整体经济复苏进程相对放缓。

近期，央行降息、商业银行下调存款利率动作接连不断，在卢绮婷看来或为必要之举：“从经济上一轮反弹周期回落开始，央行就一直在维持货币宽松政策，今年一季度银行的净息差已经压降到了临界位置。为了充实银行资本，巩固银行风险防范能力以持续放贷支撑实体经济，确保银行的合理盈利空间就变得尤为关键。”

延伸到债券市场，卢绮婷分析，此举带来的是相对偏利好的消息。她表示，降低银行存款利率重新打开了银行投资债券资产的套息空间，根据利率传导机制，与其对标的政策利率存在一定的下调预期，债券资产定价下限一旦被打开，债券收益率的下行空间可能也将进一步打开。

在当下，卢绮婷十分关注后续相关政策的出台情况。如果政策还是保持一定的定力，或者政策力度小于预期，债券市场调整压力可能较小，债券收益率下行趋势或将不变;但如果政策发力意愿较强，或潜在经济刺激政策能级较大，债券可能会面临一定的调整压力。

“债市收益率经过这一轮的下行之后，很多期限利差、信用利差都已经压降到分位数较低的位置。”因此，相较于收益性，目前在组合管理上，卢绮婷整体更加注重对于流动性与风险的管理。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 王鹤静

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